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摩根大通首次覆盖 给予禹洲地产买入评级 目标价8.5港元

阅读:   时间:2018-05-31 09:30:22
摩根大通首次覆盖禹洲地产,给予“买入”评级,目标价为8.5港元(基于6.5倍的2018/2019全年市盈率预测,涨幅达55%)。
 
禹洲在福建及华东地区发家,目前已迈向全国布局的新舞台,在全国六大区域的重点城市布点深耕。禹洲的投资价值极其吸引,其净利率超14%,股本回报率超20%,收入年复合增长超30%,负债率维持低于80%,尤其在收购沿海家园优质资产包后,预计未来增长强劲可期。
 
可持续且优质的盈利指标
 
禹洲已连续多年交出令人满意的业绩,利润率连年保持优于行业平均水平(2017年全年毛利率为35%,净利率为15%)。该行认为由于禹洲6大都市圈的布局可很好地抵抗行业周期,加上其强劲的并购能力及成本管控能力(销售及行政开支仅占合约销售的2.5%,远低于行业平均),禹洲的利润率将可持续看高一线。
 
摩根大通预期禹洲未来三年毛利率可维持高于30%,核心利润率高于14%。基于18-20年预测权益合约销售年复合增长达50%,预计未来三年的收入年复合增长可达34%。尽管禹洲未来增长强劲,但其净负债率仍可保持在低于80%的合理健康区间,充分显示禹洲稳健的财务表现。
 
土地储备能力保持增长
 
该行认为禹洲在地价飙升及市场整合的背景下能脱颖而出,由于其强大的资源整合能力,尤其是成功收并购方面。该行认为这是归功于在林董的带领下,实干的管理层团队充分利用了公司优质广泛的关系网络。该行预期未来将有更多类似的项目陆续落地,资源整合及收并购等核心优势将使禹洲在中长期持续不断地扩大土储。
 
估值吸引
 
禹洲地产当前对应未来12个月4.3倍的市盈率水平(或对应预计2018全年4.9倍的市盈率),是当前地产板块中难得的同时拥有强健基本面及估值吸引的优质公司。摩根大通预计未来销售势头会加快,土地储备面积增长强劲,从而带动长线的收入增长。
 
 
以下内容节选自
摩根大通研究报告
 

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